江永济期货三一重工(600031):18年归母净利润预增182%-202%,19年盈利有望继续提升

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  三一重工:18年归母净利润预增182%-202%,19年盈利有望继续提升

  类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:曾帅,邹润芳 日期:2019-01-28

  全年业绩创历史新高,18Q4归母净利润突破10亿 三一重工发布业绩预告,预计18年实现归母净利润59亿到63.2亿,同比增加182%-202%,预计实现扣非归母净利润58.6亿到62.2亿,同比增加228%到248%。据此测算得到,预计公司18Q4归母净利润10.17亿-14.37亿,同比+250.69%-395.52%,扣非归母净利润6.28亿到9.88亿,同比+160.58%-309.96%,全年、Q4单季利润以及现金流均处于历史最优状态。

  18年挖机江永济期货销量创历史新高,预计19年挖机销量高位窄幅震荡 2018年挖机行业销量203,420台,同比增加45%,创历史新高。展望2019,预计在基建托底、挖机更新、江永济期货国标切换、海外需求旺盛等多重因素影响下,全年挖机销量有望呈现高位窄幅震荡状态,出口有望持续保持高增速。销量结构上,考虑到18年12月开始中挖销量开始出现负增长,预计小挖江永济期货和大挖占比将继续提升。

  公司挖机市占率稳居行业首位,中大挖市占率与出口销量仍有提升空间 18年三一挖机销量46935台,同比+50.58%,综合市占率23.07%,同比+0.86pct。分结构看,小挖/中挖/大挖销量29623台、11061台和6251台,分别同比+42.82%、56.41%和96.32%,市占率分别为24.80%、20.69%和20.49%,分别同比+0.67pct、0.2pct和3.56pct。借鉴小挖发展历程,中挖和大挖市占率仍有提升空间。

  与此同时,一带一路锁定了全球范围内对工程机械需求旺盛的亚非欧市场,当前国产挖机全球(不含中国)市占率不足3%,未来提升空间广阔。

  汽车江永济期货起重机市占率提升显著,混凝土机械仍处于发展快车道 18年行业汽车起重机销量32318台,同比增加58%,预计19年仍将保持两位数增速。公司18年汽车起重机销量7217台,同比增加73%,市占率22.3%,同比提升1.9pct,若单看18Q4,公司销量2039台,市占率26.87%,居行业第二位。与此同时,国内泵车销量仍保持较高增速,行业有望实现30%以上增速,公司作为国内起重机TOP2以及全球混凝土机械龙头,必将成分受益于行业高成长带来的红利。

  当前估值处于历史低位,积极把握估值修复 公司2019年PE不足10倍,处于历史低位,且可能面临新开工高增长等催化剂,有望迎来估值修复。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司资产负债表修复后利润表的高弹性,将公司2018、2019年归母净利润由65亿和72亿调整为62.50亿元和75.40亿元,调整后EPS为0.8元和0.97元,对应19年PE9倍,维持“买入”评级。

  风险提示:基建落地不及预期、行业竞争加剧、收入确认不及预期等。